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    1. 債市觀點:近期個別房企負面信息持續發酵,能耗雙控導致資源品價格陡升帶來擠壓下游需求風險等引發市場對于基本面下行壓力的擔憂明顯升溫,這一點可以從市場上討論GDP增速破5%的聲音越來越多有所反應。經濟下行擔憂升溫進一步推升降準預期,對債市形成情緒上的利好。再疊加前期緊繃的資金面在央行加碼逆回購的操作下有所緩和,多頭情緒重新回升。不過,我們認為,7 月降準至今的MLF利率均未調整暗示降準非貨幣寬松意圖。由經濟差推導至需要寬松進而推導至降準的邏輯略顯草率。在當前央行貨幣政策更為“有的放矢”的操作邏輯之下,降準操作本身針對重點邏輯,即基礎貨幣收縮的背景下抬升貨幣乘數需求尚不具備。我們認為,短期內再次降準可能性較低,且即使降準,其影響也會有限。

      期市關注:近期,債市成交下滑但持倉上行,相較于前期成交上行,持倉平穩的格局略有變化。這或暗示國債期貨主要驅動由此前日內投機等短期博弈力量轉向相對時間更長的多空分歧加劇環境。也即在經濟下行壓力擔憂升溫以及套保需求提升的背景下,市場的表現更為糾結。

      操作建議:趨勢策略:建議交易性需求維持中性,積極投資者可適當略偏空嘗試?;畈呗裕航诨钜郧榫w驅動為主,大的基差交易機會需要收益率出現顯著變動來兌現。當前T2112 CTD 券200006 的基差處于相對低位,若后期市場情緒轉弱疊加CTD 可能向更長久期券上切換,可適當關注基差做闊機會。曲線策略:繼續關注曲線結構回歸的機會,即做平10-5Y 曲線,并做陡5-2Y 曲線是可能的選擇。

      風險因子:1)疫情反復后疫苗有效性下降;2)寬松預期落空

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