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    1. 滬膠及20

      號膠

      供應:1、原料價格走低,供應增長預期明確,但物流上進口依舊受限。2、替代指標已經下達企業。3、交割利潤較低,交割拋壓有所減少。

      需求:1、輪胎開工繼續弱勢。2、全球范圍內芯片問題并不樂觀。3、雖然開工不佳,但一般貿易庫存但出庫率極高。4、國內下半年的需求旺季的時間節點來臨。但尚未看見實際的表現。

      庫存:1、滬膠倉近期增速較快。2、雖然目前全球供應仍在不斷上量,但是從港口庫存上還沒有顯示出顯著的累庫。3、青島港口庫存繼續下降。

      本周交易邏輯:上周,橡膠在假期外盤影響下出現大幅下跌,下跌后就維持在低位震蕩,我們認為下跌是符合預期的,但是后兩日在國內大宗商品也出現普遍回落的時候,橡膠反而不跌,這一情況又高于預期。這一現象有點類似于今年5月見底期間的狀態,即,橡膠開始明顯的抗跌,同時滬膠與現貨的基差處于風險已被大幅壓縮的狀態。從供需角度來看,原材料價格的波動還是跟隨期貨為主,暫時未見到強勁的利多表現。四季度是供應高產期,天氣與疫情對供應的影響預估不大,增產較為穩定。需求端,輪胎廠開工顯著偏弱,且看不到會大幅走高的可能。供需兩者的差異表明基本面存在對價格的向下指引。

      供需面是看不到價格持續性上漲的理由的,但由于橡膠價格已經經過較長時間的下跌,整體的跌幅也過大,又出現了前面所說的抗跌跡象,那么在這一時間點是需要關注的。如果這種逆勢抗跌得以維持1周以上,那么,橡膠也可能會再度迎來逆季節性的震蕩反彈,但目前還只是可能性之一。

      操作策略:

      單邊:操作端,觀望,關注是否出現逆勢抗跌。套利:多深色膠空RU繼續持有。

      風險因素:大宗普跌、全球疫情惡化并帶來系統風險震蕩

      棉花

      主要邏輯:

      1。 一周行情波動,因外部宏觀風險增加,避險情緒提升,周一,ICE棉價大幅下挫3.5%,但隨后連續四個交易日反彈上行,周五盤中觸及超五周高位。受ICE棉大跌影響,以及下游需求不佳、多地布廠停產拖累,鄭棉1月合約周三最低跌至17030,17000顯現較強支撐,并未跌破萬七關口,周五盤面低位反彈,夜盤收于17900。

      2。 供應,1)新年度可能減產,但或不及預期,中國棉花協會8月報告預估新疆產量可能增加。2)籽棉搶收預期強,收購價預計高開,支撐棉價。3)進口,8月進口棉花9萬噸,環比、同比下滑5萬噸。

      3。 需求,1)因多地布廠停產,下游需求降至低點,但有改善跡象。2)終端內銷增速持續放緩,未來同比增量有限,8月,服裝鞋帽、針、紡織品類零售額同比下滑6%。3)8月紡織品服裝出口利多,紡織品8月出口環比增加,服裝8月出口環比、同比均增加,并且高于2019年同期值。美國方面服裝需求較去年持續正增長,但增速放緩。我國服裝單月出口正增長的情況預計還將持續一段時間,但后續存在增速放緩的擔憂。

      4。 庫存,1)8月棉花商業庫存為192萬噸,同比減少53萬噸,去庫速度進一步加快。2)倉單加速流出。

      5。 總結,新年度籽棉規模采收時間將近,預計較往年推遲1-2周,手摘棉預計9月底開秤,開秤價格預計10-11.5元/公斤,機采棉預計在10月初開秤,開秤價格預計8-9元/公斤。軋花廠擴產能,籽棉搶收預期強,籽棉收購價預計高開,成本端對棉價有支撐。我們預計在收購期,棉價易漲難跌,重心將上抬。

      此外,當前無論是商業庫存還是倉單都偏低,四季度供應不算多。下游需求不佳是壓力之一,尤其當前受雙控政策影響,各地紗線、坯布開機大幅下調,但有些廠已有通知提前恢復,10月份需求或能有所改善。

      6。 操作:單邊多單持有,套利逢低布局1-5正套。

      7。 關注:天氣、下游需求、疫情

      風險因素:需求變差、疫情惡化、國際貿易關系惡化等。

      震蕩

      白糖

      主要邏輯:

      1、供應方面:總體上看,新年度,中國食糖供應較為平衡,中國預計下榨季產量小幅下降至1010-1040萬噸左右;巴西干旱和霜凍使得甘蔗產量下降預期加強,全球缺口或加大;8月產銷數據同比中性,但食糖庫存量同比處于較高位置;9月中國進口糖維持高位,我們預計整個榨季食糖進口量或超過600萬噸。備案制下,預計后期中國進口食糖量維持增加態勢。

      2、需求方面:8月銷售數據表現中性,但累計銷售同比維持下降態勢,下游含糖產量整體表現一般,預計本年度消費或有所增加。

      3、庫存方面: 8月末糖廠庫存同比增加,維持高位。

      4、基差方面:近期基差有所下跌。

      5、利潤方面:現貨端,糖廠目前處于盈利狀態,盤面處于盈利態勢。

      6、白糖觀點:8月進口維持高位,現貨略顯偏弱,鄭糖短期承壓,但目前價格或已反映大部分利空,下方空間有限;受巴西持續干旱及近期的霜凍使得減產幅度擴大,各機構在不斷下調巴西產量數據,但價格已經反映這一利多,后期或需新的驅動;中國進口食糖處于倒掛態勢,對國內糖價形成支撐。

      國內白糖5-8月銷售同比有所增加,且后期處于去庫存態勢,短期也給糖價一定支撐,但庫存仍偏高;短期來看,鄭糖自身驅動因素不足,后期受外盤及商品整體主導,從走勢看,明顯弱于外盤。中長期來看,食糖實行備案制后,進口放松管制是大勢所趨,進口大增,國內供需較為平衡;全球21/22年度供需缺口或增加,關注巴西后續壓榨情況及天氣情況。

      投資策略:觀望

      風險因素:進口政策變化、天氣、疫情、拋儲。

      震蕩

      蘋果

      主要邏輯:

      1、供應方面:上周,山東地區冷庫蘋果主流成交價格出現一定程度上漲,當前山東地區多數為進入大量摘袋階段;據了解,因為近期有降雨出現,果農計劃雨后摘袋。陜西晚熟富士采青收購,也有部分晚熟富士開始訂貨。從目前情況來看,西北地區今年晚熟富士普遍出現果個偏小,部分地區果銹偏大的情況,客商積極訂購優質好貨,陜北優質好貨訂貨價格高達3.0元/斤以上,而乾縣等地區因為果銹過大,統貨客商訂貨價格在1.2-1.4元/斤。近段時間連續降雨,不利于蘋果上色。預計新年度產量同比有所增加;庫存蘋果方面,卓創數據顯示,截至9月23日蘋果庫存為32萬噸,庫存與去年同比下降8.7萬噸。

      2、需求方面:近期,蘋果上市量加大,走貨速度一般,價格較為混亂。

      3、庫存方面:據卓創資訊數據顯示,截至9月23日蘋果庫存為32萬噸,庫存與去年同比下降8.7萬噸。

      4、利潤方面:現貨端,庫存蘋果處于虧損態勢,盤面處于盈虧平衡點附近(新年度預測)。

      5、蘋果觀點:短期來看,受陜西部分地區冰雹影響,以及未來一周持續降雨或影響上色,盤面表現較強,但本年度,蘋果產量預計有所增加,且因20/21年度庫存蘋果滯銷,價格大幅下跌,導致存貨商及果農虧損嚴重,對本年度的收購信心不足,而且消費端,受疫情影響,居民消費下降,同時受其他水果替代明顯,蘋果消費低迷。長期來看,蘋果過剩情況仍在,前期我們空單低位離場后,或在價格上漲到6500一線再次布空。

      投資策略:6500一線布局空單。

      風險因素:消費好轉、極端天氣。

      震蕩

      紙漿

      供應:1、外盤報價走弱,最低可獲取的交割品完稅價格繼續下降,目前在5920附近,對盤面產生壓力。

      2、10月有針葉漿集中到港的傳聞。

      需求:1、下游各紙種均表現偏差,價格下行,產銷過剩。2、紙廠公布檢修計劃,開工率大幅降低。3、終端的統計局數據看,今年的紙制品產量還是增長的。4、所有紙種的下游采購氛圍一般,還未見到大幅增多。

      庫存:1、國內庫存處于持續的波動,橫向為主,沒有對價格的明確指引。2、歐洲港口庫存7月繼續下降,表明海外市場或許需求尚可。3、倉單快速增長。4、漿廠庫存增長較快。預計漿廠存在去庫壓力。

      本周交易邏輯:上周,紙漿期貨合約大幅波動,價格先漲后跌,然而在下跌的過程中,基差快速走弱,近遠價差高達400以上,即使與現貨價格相比,主力11合約也存在300點以上的貼水。以一個月就要交割的合約來看,這一貼水幅度顯然是過大的。下跌至最后已經可以看到遠期合約的企穩。因此,根據以上2點,預計紙漿在本周初可能會有反彈。供需層面,下游的弱勢還是較為顯著的。紙廠開始積極地縮減供應來降低庫存,但還沒有看到成品紙價格的上漲,因此需求端的弱勢還在繼續。供應端我們更關注外盤報價的變化。外盤報價的下行,使得盤面可反彈的高度在不斷被壓縮。因此,紙漿呈現的是震蕩下行的狀態。當前并不具備改變這一趨勢的變化。操作端,期貨存在反彈需求,適當反彈后再進行遠期合約拋空。

      操作策略:反彈后遠月偏空。

      風險因素:文化紙價格上漲、需求旺季開始啟動;進口大幅減少預期。

      震蕩偏

      紅棗

      主要邏輯:

      1。 一周行情波動,本周,紅棗主力合約13610-13930區間震蕩,周度收盤價變化不大。

      2。 供應方面,新棗預計減產,減產幅度大約20%左右。新疆喀什開秤價在6-7元/公斤左右,晝夜溫差20以上,利于紅棗上糖上色;新疆阿拉爾產區天氣晴朗,紅棗品質好于往年,開秤價預期6-6.5元/公斤。產區大約在11月10日后集中下樹。

      3。 需求方面,銷區需求一般,河北滄州崔爾莊市場走貨不及預期。河北滄州一級灰棗報價8.5-9元/公斤,較上周環比持平。

      4。 總結,本周銷區紅棗現貨價格持穩,期貨價格波動不大。新季紅棗預計減產,但具體減產幅度較前期向下修正,產量還未最終確定,新疆棗區紅棗處于上色、上糖期,晴朗天氣有助于提高紅棗品質,關注新疆產區天氣變化。中秋備貨結束,市場熱度有所降溫。當前社會庫存較為充裕,紅棗原料可以在新季注冊倉單,紅棗顯性庫存大約在20-30萬噸,雖然減產但庫存不低,新季棗不缺倉單。短期來看,棗價震蕩走勢。

      5。 關注:紅棗開秤價

      6。 風險因素:天氣、需求不佳

      震蕩

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