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    1. 近期周期板塊受到明顯追捧,供應受限主導商品走勢。近期出臺的經濟數據顯示境外經濟也面臨逐步見頂的局面,但目前市場更加關注供應端受限的利好,而且這種供應短缺局面至少在四季度難以扭轉。環保政策、電力短缺以及資本開支弱決定供應端至少在四季度難以大幅放量,與此同時境內外的積極財政政策有望發力,10 月1 日后新財年的“預算協調”法案將有助于美國通過1 萬億基建法案,而國內的積極財政發力預期也得到高頻的專項債發行數據驗證,目前仍有待傳導至施工段。內需風險方面,我們認為仍要關注房地產建設周期短期繼續走弱的影響。

      關注供需雙重利好的板塊。供應端的受限,疊加新能源政策長期利好的銅鋁等有色金屬延續看好觀點;此外,美國大氣與海洋管理局(NOAA)9 月9 日發布的預測顯示,美國今年冬季發生拉尼娜概率高達70%-80%,大概率出現冷冬,在短期供給難以放量的同時,冷冬造成北美和中國南方等地采暖需求上升將造成供不應求的局面;而國內部分板塊也有望迎來供需兩端的好轉,除了今年的財政政策后移和明年的財政政策前移構成的積極財政政策發力預期外,政府派出督導組顯示“雙控”政策從嚴執行的決心,該政策加劇部分能耗高商品和未能完成“雙控”考核省份的重點商品的供不應求局面,后續關注限產政策的執行情況;農產品中美洲干旱天氣導致大豆、玉米等品種供應預期下調,飼料品種仍受益于生豬存欄持續回升,加之美國和國內CPI延續上行大趨勢,軟商品和生豬或將得到支撐??偟膩碇v,商品內部仍是分化的判斷,但我們不再強調內外分化,更多的要關注供需雙重利好的板塊,部分內需品種要關注供給側政策執行情況。

      策略(強弱排序):新能源及輕量化金屬(銅、鋁、鎳等)、貴金屬>原油鏈條商品(原油、燃料油等)>其他品種;

      風險:地緣政治風險;全球疫情風險;中國抑制商品過熱。

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